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每日快訊 (2018-12-27)

2018年12月27日 10:00 | By : Lee, Leonardo

市場焦點 • 因本周經濟日曆淡靜,市場主要關注股市波動及政治風險。美國總統 特朗普認為現在股市估值便宜,加上美國官員重申聯儲局的獨立性, 標普 500 指數連跌約兩週後反彈 5%,連帶美匯指數重回 97 水平。市 場觀望升勢能否持續以及部分聯邦政府關閉帶來的影響,唯我們預測 資金繼續流出美元,並維持看淡美元的看法。 • 日本銀行行長黑田東彥週三發表講話,重申雖然通漲遠遠未達 2%目 標,但經濟正在溫和增長,並有力應對全球潛在的經濟風險。環球市場持續波動,日元將繼續發揮避險作用,而期權市場的數據顯示,美元兌日元1​​ 月期delta 值為25 的選擇權風險逆轉(1M 25-delta risk reversal) 繼續跌至近月低位,反映市場仍然看淡美元兌日元。儘管美 元兌日元在上日回升至 111 水平,我們維持看淡美元兌日元。 • 油價在上日也跟隨股市大漲,盤中一度抽升近 10%,收報約 46 美元 / 桶。本月初石油輸出國組織 (OPEC) 與俄羅斯達成減產協議並將在一 月生效,而部分 OPEC 成員國也已表明願意延伸減產,市場觀望對抬 價的成效。我們認為這利好油價,而基於油價跟美元的負相關性,弱 美元將有利油價回穩,投資者可觀察美元兌加元。 美匯 • 我們看淡美元,主要原因如下: 1. 美國經濟數據分化 2. 技術上美匯指數出現背離 歐元兌美元 • 儘管上日歐元兌美元回調,並在 1.1380 水平上落,我們認為歐元兌美 元在中線仍然具有吸引力,主要原因如下: 1. 商品期貨交易委員會投機淨頭寸(CFTC Speculative Net Positions) 反映歐元給過度拋售 2. 收益率差(10Y Yield Spread) 繼續收窄 3. 相對美國股市表現 4. 技術形態及估值 美元兌日元 • 美元兌日元在假期間到達了我們的目標價。儘管其後隨美國股市回升 至 111 的水平,我們繼續看淡美元兌日元,主要原因如下: 1. 商品期貨交易委員會投機淨頭寸(CFTC Speculative Net Positions) 反映日元給過度拋售 2. 美元兌日元 1 月期 delta 值為 25 的選擇權風險逆轉 (1M 25delta risk reversal) 繼續跌至近月低位 3. 技術形態及估值 油價及加元 • 我們在中線看好油價並認為可觀察加元,主要原因如下: 1. 商品期貨交易委員會投機淨頭寸(CFTC Speculative Net Positions) 反映原油給過度拋售 2. 與美元的負相關性 3. 技術形態及估值 美匯 美國經濟數據分化 • 在前幾天的晨早快訊提到,由於美國經濟數據分化,投資者不應 妄想美國經濟及美元會在 2019 年繼續一支獨秀 美匯指數出現背離 • 美匯指數週圖出現背離,中線利淡美元 歐元兌美元 商品期貨交易委員會投機淨頭寸 • 一如我們上一周的預測,歐元投機淨頭寸(淨空頭) 及美元淨多頭 繼續減少,根據右圖的標準化淨頭寸歷史數據,我們預測資金繼 續流入歐元,中線利好歐元。值得注意的是,日元在上週的淨空 頭亦增加,並如我們的預測帶來多頭利好日元。 收益率差 • 一如我們預測,歐美收益率差繼續收窄,而且還有上升空間。目 前美國的十二月聯儲加息已反映在價內,而 2020 年 12 月結算的 歐洲美元期貨(Eurodollar futures) 隱含利率較 2019 年 12 月合約 低,反映市場認為加息步伐太快。這對歐元有利,因我們認為歐 元區在 2019 年第三季會開始討論加息,收益率差可望進一步收 窄。 歐元區相對美國股市表現 • 我們認為歐元區相對美國股市表現在近期較好,根據歷史表現, 還有上升的空間,將利好資金流入歐元區 • 我們將在其後發表報告跟進歐元區通漲及經濟展望 技術形態及估值 • 現價約 1.1380 處於五十二週相對低位,而歐元兌美元在斐波納契 23.6%回撤有支持 • 我們看好歐元兌美元,短線目標價為1.1516, 這水平為九月到十一 月大跌的斐波納契 50%回撤。中線目標價為 1.17 – 1.18 美元兌日元 商品期貨交易委員會投機淨頭寸 • 在上文提到,雖然日元在上週增加了淨空頭,但我們認為日元的 淨空頭寸將繼續反轉,現在的低位吸引 風險逆轉 • 下方右圖顯示美元兌日元 1 月期 delta 值為 25 的選擇權風險逆轉 (1M 25-delta risk reversal) 跌至近月低位,反映市場繼續看淡美 元兌日元 技術形態及估值 • 現價約 111 處於五十二週相對中高位。美元兌日元在假期間到達 了我們早前的目標價,儘管昨天回升至 111 水平,我們仍然看淡 美元兌日元。短線目標價為 110.568, 這水平為斐波納契 61.8%回 撤。中線目標價為 110 • 我們也將在其後發表報告跟進日本通漲及經濟展望 油價及加元 商品期貨交易委員會投機淨頭寸 • 在上文提到,我們觀察商品期貨交易委員會投機淨頭寸,除了 G10,我們也看原油。與上文同一個邏輯,根據歷史數據,我們 認為淨頭寸會在極值反轉。原油投機淨空頭現在處於高位,可望 帶來買入動力以支持油價。 與美元的負相關性 • 跟據右圖,原油跟美元近期的相關性正在下跌,我們看弱美元, 油價可望得利。 估值 • 現價約 46 美元/桶的估值處於五十二週相對低位 加元 • 因加元與油價有很大的相關性,加上看弱美元,我們認為可觀察 美元兌加元 風險 • 美國政治風險提高 • 貿易戰升級 • 歐元區經濟增長未達預期,而美國經濟再現強勢 • 英國脫歐以及歐元區內國家預算帶來的不明朗政治局面 • 原油庫存繼續提高,而 OPEC 減產沒效果,需求下跌